中欧基金:顺周期品种持续受益
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  (2021年1月25日)

  一周市场回顾

  上周沪深300上涨2.05%,上证综指上涨1.13%,深证成指上涨3.97%,创业板指上涨8.68%;分行业来看,电气设备、医药生物和化工涨幅居前。

  �0�1 电气设备板块(+10.21%)涨幅第一,主因光伏行业景气度处于高位,资金持续流入;

  �0�1 医药生物板块(+7.79%)涨幅第二,主因国内年前疫情及返乡新政打开相关个股空间;

  �0�1 化工板块(+6.68%)涨幅第三,主因国内经济恢复超预期,顺周期品种受益。

  中欧观点

  “经济企稳回升,流动性由松趋紧”的宏观组合预期之下,一方面市场估值在流动性趋紧背景下存在一定压力,另一方面上市公司业绩仍有经济回升的支撑。此外,当前极致的估值分化趋势后续或迎来逆转。首先,各大行业业绩开始同步回升,那么今年以来行业业绩分化或有所缓和,部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著。其次,在后续流动性由松趋紧的背景下,高估值板块或存在一定的调整压力,低估值板块安全边际凸显。无论是基本面还是流动性的角度,低估值价值股或重新占优。目前机构抱团的板块景气仍处在上行阶段,短期内行业逻辑难以证伪。后续打破当前机构抱团的催化因素或来自于其他板块的景气超预期。但如果只依赖估值性价比这一因素,抱团松动的过程或相对波折。

  配置建议

  在一个“繁荣”的宏观环境下,最优的大类资产配置为股票+商品。(1)看好的股票类资产当中,主要体现为可选消费的盈利复苏确定性,包括电子、家电建材、新能源车、高端零售(包含金融理财);(2)商品类资产当中,铜、油、农产品均看涨,黄金看震荡调整,由此可以配置周期类股票如化工、有色等。

  对于债券市场,国内疫情的发酵强化了之前提出的一季度存在机会的判断,就地过年就算能够促使春节后更快复工复产,也要等到3月份数据公布才能显现其正面效应,而发布在即的1月PMI数据更大概率是边际转弱。政策方面,央行虽然已不大可能普遍降准与加量续作MLF,但积极投放7天、14天逆回购仍然可能性较大。结合1季度偏强的配置需求,中长端利率债仍有一定下行空间。

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