交通运输行业周报:快递旺季将至 短期关注快递龙头Q4业绩改善
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快递:快递旺季将至,价格竞争有望暂缓,短期关注Q4 业绩环比改善。根据阿里巴巴高管在阿里妈妈M 峰会上透露,今年的天猫双11将升级为购物狂欢季,10 月下旬为消费者氛围预热,售卖期分为两个:11 月1 日起是第一波售卖期,11 月11 日为第二波售卖期,电商大促临近。近期我们调研了部分“产粮区”加盟商,华东义乌地区在前期提价后总体价格趋于稳定,华南深圳等价格竞争激烈地区近期加盟商提价预期较强(临近旺季),我们认为Q4 在价格竞争趋缓背景下,快递企业业绩环比有望改善。快递需求主要依靠C 端内需消费,Q3 行业需求常态,重点关注Q4 双11 电商旺季对需求的再次刺激,我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧,通达系快递企业2020 年业绩将承压,关注京东、极兔、众邮以及顺丰下沉对快递格局的影响,尤其是各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐:顺丰控股(直营快递龙头+高护城河)、韵达股份(精细化管理能力突出)、中通快递(电商快递龙头),圆通速递(持续经营改善)、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份。

    航空:东航南航各新增4 条国际航线,国庆机票预售已超去年,机场抗原检测或将替代防疫隔离。1)东航南航各增4 条新航线,“一国一策”持续深化:中国三大航10 月国际航班计划陆续出炉。国航执飞28 条国际航线,其中7 个航班取消第一入境点城市入境,可由北京入境。东航、上航每周执飞26 条国际线,新增昆明往返达卡和金边,烟台和无锡往返首尔的航班。南航每周执飞22 条国际航线,新增广州往返马尼拉、加德满都、雅加达航班,以及胡志明飞广州航班。随着“一国一策”的持续深化,国际线航班量有望逐步恢复。

    2)国庆机票预售超去年,票价降至5 年低位:去哪儿网数据预测,按照目前国内民航恢复形势来看,今年十一假期国内民航旅客量同比去年增长10%左右。预计国内民航运送旅客将超过1500 万人次,创下十一黄金周设立以来新高。OTA 数据显示,国庆平均票价降至人民币895.55 元,同比下降10%,为5 年来最低水平。较低的机票价格和国际旅行限制或将刺激国内旅行需求。3)机场抗原检测或将替代防疫隔离:国际航协主席周二表示,预计未来几周可提供快速且便宜的新冠抗原测试。这些测试操作简单,无需专业医护人员,在15 分钟内得到结果。他呼吁各国政府统一制定政策,对所有乘坐国际航班的旅客在离境前筛检,以取代隔离措施。IATA 表示,抗原测试的产能或达百万件每日,最快于10 月底投入使用。我们预计如果防疫隔离能够被抗原检测替代,或将提振冬航季的航班量与客流量。国内疫情防控取得积极成效,国内航空客流处于复苏通道中,国际航班深化“一国一策”政策,国际客流有望快速恢复。总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去,客流开始有序恢复,我们重点推介低成本航空春秋航空;具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。

    机场:上海机场8 月国内客运业务同比上升,大兴机场旅客迎来通航一周年,民航局批复南京禄口国际机场总体规划。1)上海机场8月国内航班起降架次同比增16%,客运量加速回升:上海机场8 月飞机起降3.3 万架次,同比下降23.02%,其中国内飞机起降架次同比+16.22%;旅客吞吐量339.68 万人次,同比-49.37%,其中国内旅客吞吐量同比+0.44%。目前国内客流稳步恢复至常态,国际客流正在有序复苏,公司流量价值较高,长期看好机场免税销售渠道价值。2)大兴机场通航一周年:2020 年9 月25 日,北京大兴机场迎来通航一周年,累计旅客吞吐量超千万人次。26 家国内外航空公司先后投入运营,开通航线202 条,目前实际日均航班数量恢复至650 架次左右。

    随着大兴机场的竞争优势进一步彰显,首都机场的客流和营收将受到较大冲击。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期,国内客流恢复较快,国际客流有序复苏。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整体盈利水平将不断攀升,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

    公路铁路:广西积极发展国际枢纽建设。广西谋划多层次国际枢纽,积极发展海铁联运:在推动国际运输便利化方面,广西将积极发展海铁联运、中国—东盟公铁联运冷链物流等多式联运工程,探索建立国际陆海贸易新通道班列全程定价机制;提升口岸运输服务水平,推动实施便利客货跨境运输协定,加快推动跨境自驾游、货运直通车等通关便利化协议。力争通过1 至2 年时间,西部陆海新通道多式联运综合运输成本(与2020 年相比)降低约20%;通过3 至5 年时间,西部陆海新通道跨境公路物流综合信息平台全面推广,边境口岸通关车辆使用平台占比50%以上。

    本周投资策略:当前时点我们看好快递龙头以及航空、机场复苏的投资机会:1)我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧,通达系快递企业2020 年业绩将承压,关注京东、极兔、众邮、苏宁以及顺丰下沉对快递格局的影响,重点关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。继续重点推荐:顺丰、韵达、圆通,关注市值底部的申通、德邦,美股看好中通;2)随着疫苗研发进程加快,民航出行信心提振,今年中秋、国庆双节叠加有望提振航空出行需求,国内航空客流将加速恢复。国际航班按照 “一国一策”政策有序恢复。总体看,我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去,关注需求的边际改善,重点关注春秋航空、华夏航空、三大航(国航、南航、东航)、上海机场;3)关注跨境电商大发展下的跨境物流龙头华贸物流。本周组合:顺丰控股、韵达股份、中通快递、春秋航空、华贸物流。

    风险提示:

    宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。

    快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。

    油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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